[导读]:全A明年收益有望为正，主线为能源与芯片的增长闭环回顾2021，我们建议“以大宗为盾，以制造为矛，以小胜大”，挖掘“碳中和承诺下的十二个长坡赛道”，推出“专精特新”的五维度模型，提出“从地产周期到电力周期”的新轮动时钟。展望2022，我们延续思路、深化判断：A股投资主线是电价市场化→电绿化→电气化→电子化→电价市场化的增长闭环，其核心是能源与芯片的双线国产替代。风险提示：全球极端灾害天气频发，农业、电力等供给压力超预期；国内地产政策变化超预期、地产下行压力超预期。
回顾2021，我们建议“以大宗为盾，以制造为矛，以小胜大”，挖掘“碳中和承诺下的十二个长坡赛道”，推出“专精特新”的五维度模型，提出“从地产周期到电力周期”的新轮动时钟。展望2022，我们延续思路、深化判断：A股投资主线是电价市场化→电绿化→电气化→电子化→电价市场化的增长闭环，其核心是能源与芯片的双线国产替代。基于略显鸡肋的美联储和能屈能伸的A股制造业三张表等，我们看多2022年A股，后三个季度行情或更扎实，行业配置以储能电力为盾、以硅基需求为矛。
胜负手问题：略显鸡肋的美联储、能屈能伸的A股制造业三张表
Taper推进和增长压力是站在今年看明年的已知变量，并不决定明年市场走势及结构。四个待验证变量是市场分歧和胜负手所在：1)海外流动性：Taper完成后美联储是鸽是鹰？2)国内流动性：地产政策的底线与上限在哪儿？3)国内基本面：明年衰退还是滞胀？4)产业周期：碳达峰行情的估值是否已给到位？我们的判断1)美联储即使鹰，对A股估值影响也很小；2)地产政策的底线与上限已现，对信用派生和剩余流动性的影响不同于过往；3)国内经济不是衰退，三张表显示制造业“能屈能伸、抗打抗造”；4)碳达峰行情或刚行至1/3，“泛电力链”行业轮动大概率仍是明年市场主线。 ... 网页链接