5月1日,巴菲特股东会如约举行,今年最大的一个看点是97岁的芒格又回归了,让人感叹这真是投资界的“不老神话”。大会前,伯克希尔·哈撒韦公司公布了一季报,公司2820亿美元股票投资组合表现在内的净利润117.1亿美元,2020年同期为净亏损497.5亿美元,可见凭借美股在疫情后的大幅反弹顺利实现了扭亏为盈,巴菲特和芒格再一次续写他们的“不败神话”。变亦不变,正如重阳投资董事长裘国根所言,“在投资中,真理比面子重要”。
回归
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重阳投资舒泰峰:价值投资的变与不变
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中金:此轮美国地产周期还有多少空间?
疫情以来,美国房地产销售短暂“冰封”后很快修复并创新高。叠加新开工落后导致库存快速去化,全美国空置房屋一度降至2000年以来新低。目前,疫情改善推动新开工修复至疫情前水平,但库存仍处于低位。如上,我们可以得到以下结论:1)成屋销售2021年逐步下行,并在三季度回归疫情前水平,由此隐含下游商品需求也将与三季度回到疫情前水平;2)在不同产能利用率修复的路径下,我们测算进口规模也将逐步回落,并于二季度回到疫情前水平,2021下游商品全年进口总额在130亿美元左右,较2020年降低8.9%。
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天风策略:流动性4月不紧5月不松 预计5月资金价格将走高
规模上,5月的动态流动性缺口高达1.7万亿,其中政府债券净融资1.5万亿是缺口的主要来源,超额对冲的力度将决定资金价格走高的幅度。考虑到外汇占款的增长,如果5月MLF投放量明显超过1.5万亿,流动性维持偏松;如果投放量在1.5万亿左右,流动性回归中性;如果投放量明显低于1.5万亿,流动性边际转向偏紧。节奏上,政府债券发行是一个相对连续的过程,而MLF投放是一个离散的操作(每月月中操作)。从观察流动性的角度,如果央行在4月底或5月上半月就加大逆回购投放力度,并且在月中进行MLF投放,则资金面可能在上半月平稳,中下旬开始偏紧;如果央行维持等额续作不加大逆回购投放或投放力度偏弱,则资金面可能在4月底至5月上旬就开始边际收紧。